資管新規(guī)細(xì)則解讀之一：結(jié)構(gòu)性存款增速料放緩

　　7月20日，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）正式下發(fā)，超20萬(wàn)億銀行理財(cái)迎來(lái)監(jiān)管細(xì)則。對(duì)于保本理財(cái)和非保本理財(cái)?shù)谋O(jiān)管，《辦法》予以了明確，并對(duì)結(jié)構(gòu)性存款提出了配套監(jiān)管細(xì)則。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《辦法》指出，非保本型理財(cái)產(chǎn)品為真正意義上的資管產(chǎn)品；保本型理財(cái)產(chǎn)品按照是否掛鉤衍生產(chǎn)品，可以分為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)分別按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進(jìn)行管理。

　　對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款，《辦法》規(guī)定，納入銀行表內(nèi)核算，銀行開(kāi)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。這意味著今年以來(lái)規(guī)模飆升的結(jié)構(gòu)性存款將迎來(lái)規(guī)范發(fā)展時(shí)期，增速或?qū)⒎啪彙?/span>

　　保本理財(cái)按存款管理 根據(jù)此前頒布的資管新規(guī)，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品屬于資產(chǎn)管理產(chǎn)品，銀行保本理財(cái)產(chǎn)品不在其列。同時(shí)，資管新規(guī)要求，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機(jī)構(gòu)不得在表內(nèi)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　7月20日發(fā)布的《辦法》則進(jìn)一步明確，目前，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品主要有保本型和非保本型理財(cái)產(chǎn)品兩大類。非保本型理財(cái)產(chǎn)品為真正意義上的資管產(chǎn)品；保本型理財(cái)產(chǎn)品按照是否掛鉤衍生產(chǎn)品，可以分為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)分別按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進(jìn)行管理。

　　銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行(3.550,?0.10,?2.90%)業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告 （2017年）》顯示，截至2017年底，非保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為22.17萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的75.05%，較年初下降4.51 個(gè)百分點(diǎn)；保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為7.37萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的24.95%。分機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，截至2017 年底，按存續(xù)余額計(jì)，國(guó)有大型銀行非保本產(chǎn)品占比76.06%，全國(guó)性股份制銀行占比75.91%，城市商業(yè)銀行占比75.72%，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)占比67.06%。

　　按照收益類型，銀行理財(cái)可以分為保本型和非保本型，保本型又可以分為保證收益類、保本浮動(dòng)收益類。平安證券分析師陳驍在最近發(fā)布的研報(bào)中指出，根據(jù)草根調(diào)研的情況看，目前僅有少數(shù)銀行停售保本理財(cái)，大多數(shù)銀行仍在銷售保本理財(cái)產(chǎn)品，但額度已然較為緊張。從存量結(jié)構(gòu)看，目前保本理財(cái)占比在35%左右，其中保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品占比25.6%，保證收益型產(chǎn)品占比9.1%。整體看目前保本理財(cái)?shù)恼急热匀惠^高，未來(lái)整改空間還很大。從傳統(tǒng)意義上講，股份行和農(nóng)商行攬儲(chǔ)壓力更大，因此也更傾向于利用保本理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款來(lái)招攬存款，另一方面，國(guó)有行和城商行存款來(lái)源相對(duì)較多，對(duì)保本理財(cái)?shù)囊蕾嚦潭纫蚕鄬?duì)較低，未來(lái)整改壓力相對(duì)較小。

　　結(jié)構(gòu)性存款增速或放緩 在資管新規(guī)的影響下，結(jié)構(gòu)性存款成為銀行承接低風(fēng)險(xiǎn)偏好理財(cái)資金的有效渠道，規(guī)模出現(xiàn)了飆升。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月末中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款余額9.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)53.9%，5月末結(jié)構(gòu)性存款余額較2017年末增長(zhǎng)2.31萬(wàn)億元，而2017年全年新增結(jié)構(gòu)性存款為1.79 萬(wàn)億元。

　　結(jié)構(gòu)性存款是指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

　　《辦法》表示，結(jié)構(gòu)性存款在國(guó)際上普遍存在，在法律關(guān)系、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、管理模式、會(huì)計(jì)處理、風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面，與非保本型理財(cái)產(chǎn)品“代客理財(cái)”的資產(chǎn)管理屬性存在本質(zhì)差異。

　　而隨著規(guī)模的飆升，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了假結(jié)構(gòu)性存款。交通銀行(5.640,?0.15,?2.73%)金融研究中心研究員武雯指出，所謂“假結(jié)構(gòu)性存款”就是由于期權(quán)觸發(fā)的可能性極小或者收益率基本固定，這主要由于投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的錯(cuò)配預(yù)期的存在。由于銀行的結(jié)構(gòu)性存款客戶基本上為大客戶，對(duì)于收益率的波動(dòng)較為敏感，為防止客戶流失，尤其是客戶粘性較弱的部分銀行不得不大量發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”。

　　對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款，《辦法》明確了現(xiàn)行監(jiān)管制度中的相關(guān)要求，包括：將結(jié)構(gòu)性存款納入銀行表內(nèi)核算，按照存款管理，相應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)按規(guī)定計(jì)提資本和撥備；銀行銷售結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)執(zhí)行《辦法》及附件關(guān)于產(chǎn)品銷售的相關(guān)規(guī)定，充分披露信息、揭示風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益；銀行開(kāi)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等。

　　武雯表示，《辦法》要求銀行開(kāi)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等，未來(lái)結(jié)構(gòu)性存款迎來(lái)規(guī)范發(fā)展時(shí)期，增速或?qū)⒎啪彙?/span>

　　資管新規(guī)細(xì)則解讀之二：公募理財(cái)產(chǎn)品可投股票型基金

　　在“資管新規(guī)”正式發(fā)布實(shí)施之后，銀保監(jiān)會(huì)7月20日發(fā)布了第一個(gè)配套細(xì)則——《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《辦法》對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品分類、投資范圍、集中度管理等方面作出了相應(yīng)的規(guī)定。而銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在也在答記者問(wèn)中明確表示，現(xiàn)行銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管制度規(guī)定公募理財(cái)產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金，《辦法》放開(kāi)了相關(guān)限制，允許公募和私募理財(cái)產(chǎn)品投資各類公募證券投資基金。這意味著，公募理財(cái)產(chǎn)品也可以投資股票型基金。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從形式上看，《辦法》的確放開(kāi)了銀行公募理財(cái)產(chǎn)品對(duì)股票型基金的限制。但在實(shí)際操作中，過(guò)去銀行公布理財(cái)產(chǎn)品是可以通過(guò)委外投資于股票市場(chǎng)的。從這個(gè)角度來(lái)看，《辦法》的出臺(tái)并不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)明顯的影響。

　　私募理財(cái)產(chǎn)品可投資股票 《辦法》第八條明確規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)募集方式的不同，將理財(cái)產(chǎn)品分為公募理財(cái)產(chǎn)品和私募理財(cái)產(chǎn)品。其中，公募理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行面向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)則按照《中華人民共和國(guó)證券法》執(zhí)行。公募理財(cái)產(chǎn)品投資境內(nèi)上市交易的股票的相關(guān)規(guī)定，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定。

　　而私募理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資于單只理財(cái)產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織：

　　（一）具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一的自然人：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元人民幣，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元人民幣，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元人民幣；

　?。ǘ┳罱?年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣的法人或者依法成立的其他組織；

　?。ㄈ﹪?guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形。

　　對(duì)于私募理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍，《辦法》稱由合同約定，可以投資于債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)等。其中，權(quán)益類資產(chǎn)是指境內(nèi)上市交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)。也就是說(shuō)，銀行私募理財(cái)產(chǎn)品是可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票交易的。

　　公募理財(cái)產(chǎn)品可投股票型基金 值得注意的是，《辦法》對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍作了專門(mén)的規(guī)定。與現(xiàn)行銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管制度規(guī)定相比，放寬了對(duì)公募證券投資基金的限制。

　　《辦法》第三十五條內(nèi)容顯示：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以投資于國(guó)債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券、在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券、在交易所市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)支持證券、公募證券投資基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)以及國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

　　此外，《辦法》第四十一條對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接或間接投資于銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)或者國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他證券的，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

　　（一）每只公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%；

　?。ǘ┥虡I(yè)銀行全部公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，不得超過(guò)該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%；

　　（三）商業(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%。

　　一位市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，實(shí)際上，此前私募理財(cái)產(chǎn)品和公募理財(cái)產(chǎn)品也是可以投資于公募證券投資基金的，這一點(diǎn)并沒(méi)有實(shí)際的變化。而從占理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的比例來(lái)看，相比過(guò)去反而收窄了?！霸趯?shí)際操作中，過(guò)去銀行公募理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)委外渠道，讓產(chǎn)品的管理人配置股票基金，比例上不超過(guò)凈資產(chǎn)的20%。”

　　另一位市場(chǎng)人士也告訴記者，以前銀行公募理財(cái)產(chǎn)品配置股票基金需要信托或者券商通道，現(xiàn)在至少?gòu)淖置嫔峡?，銀行理財(cái)可以直接投資股票基金了。

　　資管新規(guī)細(xì)則解讀之三：過(guò)渡期自主制定整改計(jì)劃

　　7月20日，銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，這也是“資管新規(guī)”實(shí)施后第一個(gè)出臺(tái)的配套細(xì)則。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《辦法》對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)心的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資、過(guò)渡期等方面的規(guī)定變化不大。其中非標(biāo)投資基本延續(xù)了限行規(guī)定，而過(guò)渡期的安排則與之前出臺(tái)的資管新規(guī)相一致。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，《辦法》未按每年三分之一進(jìn)行硬性規(guī)定，而是允許銀行結(jié)合自身實(shí)際情況，按照自主有序方式制定本行理財(cái)業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，這種方式更有利于銀行根據(jù)自身情況，穩(wěn)妥安排老產(chǎn)品，有序發(fā)行新產(chǎn)品。

　　期限匹配限制下 非標(biāo)投資利好有限

　　商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)滿足的要求繼續(xù)延續(xù)了現(xiàn)有的規(guī)定，《辦法》中第三十九條的表述如下：

　?。ㄒ唬┐_保理財(cái)產(chǎn)品投資與審批流程相分離，比照自營(yíng)貸款管理要求實(shí)施投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理，并納入全行統(tǒng)一的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系；

　?。ǘ┥虡I(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品投資于單一機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)余額，不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行資本凈額的10%；

　?。ㄈ┥虡I(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，也不得超過(guò)商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%。

　　此外，《辦法》還對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)投資作出了匹配的要求。

　　《辦法》第四十四條要求：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日或者開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品直接或間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式理財(cái)產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日。

　　盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦認(rèn)為，以上關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品非標(biāo)投資的規(guī)定延續(xù)了資管新規(guī)嚴(yán)監(jiān)管的口徑，在投資規(guī)模和集中度上都有所限制，要求銀行加強(qiáng)風(fēng)控和內(nèi)控，這也是防范風(fēng)險(xiǎn)的需要。而期限匹配這一規(guī)定對(duì)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)產(chǎn)品還是有所限制的。從這一角度來(lái)看，理財(cái)資金投資非標(biāo)產(chǎn)品的監(jiān)管總體還是趨嚴(yán)的。

　　在中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍看來(lái)，盡管理財(cái)產(chǎn)品可以投一部分非標(biāo)，但是投資比例仍有較強(qiáng)限制，在期限匹配和集中度也有具體要求。因此從這一點(diǎn)來(lái)看，利好其實(shí)有限。他表示，《辦法》出臺(tái)后，資管新規(guī)大的原則和方向沒(méi)有變，監(jiān)管層整治理財(cái)市場(chǎng)亂象的決心沒(méi)有變，銀行業(yè)面臨的未來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局沒(méi)有變。

　　自主有序制定整改計(jì)劃完成過(guò)渡期

　　關(guān)于過(guò)渡期的時(shí)間區(qū)間，《辦法》第八十五條明確，自該辦法發(fā)布實(shí)施后至2020年12月31日。過(guò)渡期內(nèi)，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合本辦法規(guī)定；對(duì)于存量理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接存量理財(cái)產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。

　　此番說(shuō)法與之前出臺(tái)的資管新規(guī)相一致。王軍表示，這項(xiàng)規(guī)定也是屬于適當(dāng)放松并且給予機(jī)構(gòu)一定的自主權(quán)。

　　此外，《辦法》還提到，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定本行理財(cái)業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排和內(nèi)部職責(zé)分工，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)并經(jīng)董事長(zhǎng)簽批后，報(bào)送銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可，同時(shí)報(bào)備中國(guó)人民銀行。銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)督指導(dǎo)商業(yè)銀行實(shí)施整改計(jì)劃，對(duì)于提前完成整改的商業(yè)銀行，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)；對(duì)于未嚴(yán)格執(zhí)行整改計(jì)劃或者整改不到位的商業(yè)銀行，適時(shí)采取相關(guān)監(jiān)管措施。過(guò)渡期結(jié)束之后，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品按照《辦法》和《指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達(dá)不到第三方獨(dú)立托管要求的情形除外），商業(yè)銀行不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合《指導(dǎo)意見(jiàn)》和《辦法》規(guī)定的理財(cái)產(chǎn)品。

　　對(duì)此，華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)分析，《辦法》未按每年三分之一進(jìn)行硬性規(guī)定，而是允許銀行結(jié)合自身實(shí)際情況，按照自主有序方式制定本行理財(cái)業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)并經(jīng)董事長(zhǎng)簽批后，報(bào)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可。這種方式更有利于銀行根據(jù)自身情況，穩(wěn)妥安排老產(chǎn)品，有序發(fā)行新產(chǎn)品。另外，對(duì)于提前完成整改的銀行，監(jiān)管部門(mén)給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)，而對(duì)于未嚴(yán)格執(zhí)行或者整改不到位的銀行，則適時(shí)采取相關(guān)監(jiān)管措施。這表明《辦法》的靈活調(diào)整并不意味著徹底的放松，監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)督指導(dǎo)方面同樣是獎(jiǎng)懲分明。

　　資管新規(guī)細(xì)則解讀之四：有助緩解銀行負(fù)債端壓力

　　7月20日，銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，這也是“資管新規(guī)”實(shí)施后第一個(gè)出臺(tái)的配套細(xì)則。

　　《辦法》擬實(shí)行分類管理，將銀行理財(cái)產(chǎn)品分為公募和私募。公募理財(cái)產(chǎn)品面向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行，私募理財(cái)產(chǎn)品面向不超過(guò)200名合格投資者非公開(kāi)發(fā)行；同時(shí)，將單只公募理財(cái)產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)由目前的5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元。

　　針對(duì)實(shí)行分類管理，區(qū)分公募和私募理財(cái)產(chǎn)品這一要求，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪到多位銀行業(yè)內(nèi)人士。

　　對(duì)于公募理財(cái)起購(gòu)門(mén)檻降低后未來(lái)銀行的發(fā)展，中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示：未來(lái)客戶將更加挑剔，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，銀行業(yè)設(shè)立資管子公司以應(yīng)對(duì)這種競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)是一種常態(tài)。

　　銀行理財(cái)區(qū)分公募、私募

　　《辦法》的第八條和第三十條圍繞區(qū)分公募、私募理財(cái)產(chǎn)品和對(duì)理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置適當(dāng)?shù)钠谙?、銷售起點(diǎn)金額作出明確規(guī)定。

　　所謂公募理財(cái)產(chǎn)品，是指商業(yè)銀行面向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)按照《中華人民共和國(guó)證券法》執(zhí)行。公募理財(cái)產(chǎn)品投資境內(nèi)上市交易的股票的相關(guān)規(guī)定，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定。

　　私募理財(cái)產(chǎn)品則是指商業(yè)銀行面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資于單只理財(cái)產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織：

　　（一）具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一的自然人：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元人民幣，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元人民幣，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元人民幣；

　?。ǘ┳罱?年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣的法人或者依法成立的其他組織；

　　（三）國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形。

　　私募理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍由合同約定，可以投資于債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)等。權(quán)益類資產(chǎn)是指境內(nèi)上市交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)。

　　事實(shí)上，此前頒布的資管新規(guī)就已經(jīng)要求對(duì)資管產(chǎn)品區(qū)分公募、私募。此次，《辦法》還對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置適當(dāng)?shù)钠谙?、銷售起點(diǎn)金額作出明確要求。

　　《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點(diǎn)金額不得低于1萬(wàn)元人民幣。此前，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y門(mén)檻為5萬(wàn)元人民幣。

　　銀行理財(cái)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈

　　《辦法》明確要求區(qū)分公墓、私募和理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置適當(dāng)?shù)钠谙?、銷售起點(diǎn)金額。值得注意的是，《辦法》中關(guān)于公募理財(cái)產(chǎn)品門(mén)檻降低至1萬(wàn)元引起了銀行業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，降低理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻等利好銀行：“此前發(fā)布的資管新規(guī)對(duì)合格投資者進(jìn)行了更嚴(yán)格的限定，本次發(fā)布的《辦法》征求意見(jiàn)稿將單只公募理財(cái)產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)由目前的5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元，降低了理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻，有助于提高理財(cái)在投資者資產(chǎn)配置中的相對(duì)吸引力，擴(kuò)大銀行理財(cái)客戶范圍、吸引資金流入理財(cái)資金池，緩解商業(yè)銀行的負(fù)債端壓力?！?/span>

　　“這兩個(gè)月以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模有比較大的萎縮，這一負(fù)面沖擊是非常明顯的，加上短期產(chǎn)品發(fā)行量占比按照新規(guī)要求在減少，凈值型產(chǎn)品發(fā)行剛剛開(kāi)始，投資者也有一個(gè)逐步適應(yīng)的過(guò)程，為了盡可能減輕對(duì)于銀行的影響，所以降低了認(rèn)購(gòu)門(mén)檻。這反映了細(xì)則充分考慮了近期市場(chǎng)的變動(dòng)和銀行遇到的問(wèn)題?！敝性y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示。不過(guò)他也提到，《辦法》的出臺(tái)，利好有限。整體大方向不會(huì)改變，監(jiān)管層整治銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)亂象的初衷和決心不會(huì)改變。

　　黑龍江省農(nóng)村信用社聯(lián)合社資金營(yíng)運(yùn)中心主任張銘富認(rèn)為，公募理財(cái)門(mén)檻的降低后，銀行存款業(yè)務(wù)壓力可能會(huì)增大。“公募理財(cái)產(chǎn)品門(mén)檻降低可能會(huì)對(duì)銀行的零售造成一定的影響。過(guò)去銀行存款較多是公募理財(cái)產(chǎn)品起購(gòu)門(mén)檻較高，現(xiàn)在降低了肯定對(duì)存款有影響。另一方面，如果投資者的習(xí)慣偏好、風(fēng)險(xiǎn)偏好沒(méi)有改變的話，投資人可能不會(huì)選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品，尤其是理財(cái)凈值化計(jì)算之后，不再是原來(lái)預(yù)期收益率的情況了?！?/span>

　　對(duì)于公募理財(cái)起購(gòu)門(mén)檻降低后未來(lái)銀行的發(fā)展，王軍表示：“未來(lái)客戶將更加挑剔，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，銀行業(yè)設(shè)立資管子公司以應(yīng)對(duì)這種競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)是一種常態(tài)，市場(chǎng)格局不可避免將進(jìn)入到戰(zhàn)火紛爭(zhēng)階段，強(qiáng)者勝出，劣者淘汰的格局將更加殘酷?！?/span>

　　資管新規(guī)細(xì)則解讀之五：公募資管產(chǎn)品可適當(dāng)投資非標(biāo)

　　7月20日，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》）。

　　《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）自4月27日發(fā)布實(shí)施以來(lái)，在規(guī)范資產(chǎn)管理市場(chǎng)秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮了積極作用。為更好地貫徹落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)制定了《通知》，就過(guò)渡期內(nèi)有關(guān)具體的操作性問(wèn)題進(jìn)行明確，以促進(jìn)《指導(dǎo)意見(jiàn)》平穩(wěn)實(shí)施。

　　工行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理高翀?jiān)诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，《通知》按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》的思想，對(duì)新規(guī)實(shí)施中一些需要進(jìn)一步明確和把握的地方進(jìn)行了規(guī)范，有助于金融機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)妥地推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品可適當(dāng)投資非標(biāo) 《通知》的主要內(nèi)容包括：一是進(jìn)一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；二是進(jìn)一步明晰過(guò)渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；三是進(jìn)一步明確過(guò)渡期的宏觀審慎政策安排。

　　高翀?jiān)u價(jià)，本次明確的幾項(xiàng)內(nèi)容有助于進(jìn)一步規(guī)范新規(guī)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有助于金融機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)妥地推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　《通知》對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》第十條進(jìn)行了進(jìn)一步闡釋，明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱非標(biāo)），但應(yīng)當(dāng)符合《指導(dǎo)意見(jiàn)》關(guān)于非標(biāo)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管規(guī)定。

　　同時(shí)，為給予金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品和培育投資者一定時(shí)間，《通知》進(jìn)一步明確，過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些新資產(chǎn)，但這些新資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先滿足國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)的融資需求。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，老產(chǎn)品的整體規(guī)模必須控制在《指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模之內(nèi)，所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。

　　高翀指出，該項(xiàng)明確了老產(chǎn)品投資范圍，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資來(lái)源。

　　金融機(jī)構(gòu)自主制定整改計(jì)劃 《通知》按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求，對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量?？紤]到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件，過(guò)渡期內(nèi)封閉期在半年以上的定期開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品適用攤余成本計(jì)量。

　　高翀指出，通過(guò)明晰相關(guān)產(chǎn)品的估值方法，有助于引導(dǎo)資金投向中長(zhǎng)期企業(yè)債券等資產(chǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　為認(rèn)真落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》關(guān)于“確保平穩(wěn)過(guò)渡”的要求，《通知》明確提出，對(duì)于過(guò)渡期結(jié)束后難以消化的存量非標(biāo)，可以轉(zhuǎn)回銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，人民銀行在宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核時(shí)將合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)予以支持。同時(shí)，為解決表外回表占用資本問(wèn)題，支持商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行二級(jí)資本債補(bǔ)充資本。

　　對(duì)于因特殊原因難以回表的非標(biāo)和過(guò)渡期后仍未到期的少量股權(quán)類資產(chǎn)，《通知》明確，經(jīng)金融監(jiān)管部門(mén)同意后，金融機(jī)構(gòu)可以合理妥善處理。

　　高翀指出，該項(xiàng)明確表外資產(chǎn)回表的配套措施，以及過(guò)渡期結(jié)束后部分存量資產(chǎn)的安排，有助于消除市場(chǎng)不必要的擔(dān)憂。

　　此外，為促進(jìn)有序整改，《通知》按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，由金融機(jī)構(gòu)自主制定整改計(jì)劃，監(jiān)管部門(mén)予以監(jiān)督指導(dǎo)。

　　高翀指出，此次《通知》強(qiáng)調(diào)有序壓降，有助于避免金融市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)于陡峭的價(jià)格調(diào)整。